映象新闻

然而，政策风险并非无迹可寻，政策调整之前往往会出现一些预警信号。

在实际运作中，多数周邻国家采取选项不选边的策略，即在发展与美国关系、参与美国倡议和推动项目的同时，也保持和发展与中国的关系，参与中国倡议和推动的项目。营造良好周边环境的举措对于中国来说，周边具有整体性特征，营造好整体的周边环境至关重要。

在中韩关系上，韩国政权更替后，政府政策发生较大转变，在一些问题上与中国产生分歧，进而影响双边关系。中国与缅甸的关系受到缅甸国内政局的影响。东盟在对外关系中坚定地维护东盟的中心地位。与美国不同，中国的政策坚持包容与合作的取向，努力营造开放、发展与和平的周边环境。中国通过参与和共建周边区域合作机制，构建了合作导向的区域共处、共生与共享空间。

东北亚地区一方面是世界经济的重心，但另一方面也是关系复杂、多重矛盾交织的地区，建立包容各国的区域对话合作机制仍然存在诸多障碍。亚太地区许多国家与美国有着长期的关系和直接的利益，参与美国构建的机制有些基于特殊的关系，有些基于直接的利益。这说明中国产业已经丧失竞争优势，而实际有效汇率其实是刻画产业竞争力的最重要指标之一。

而这个机制就是要央行退出常态化的干预，更多地让市场起决定性作用。朱海斌：从经济上来看，汇率是否均衡，主要还是看经常项目收支情况。关于人民币的汇率问题，证券时报访问了兴业银行首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事鲁政委、摩根大通首席中国经济学家，中国首席经济学家论坛朱海斌理事及招商证券首席宏观分析师谢亚轩。谢亚轩：不管是汇率是有意地升值还是贬值，其实都是对价格的扭曲。

在这个大环境下，货币政策就应该中性偏松。不少人士认为：汇率升值有助于产业结构调整和优化。

可以说失业率还没有显性化，但目前至少随时有失业率上升的风险，一旦显性化这是当局不可接受的。可他却认为，汇率问题是可以串起整个国民经济发展的核心，甚至当前中国从微观到宏观出现的经济问题都可以用人民币汇率被高估来解释。人民币汇率在全球化的当下已难独善其身，及时有效地应对国内外多变动荡的局势才是正解。鲁政委：首先，从史上成功的货币国际化来看，本国经济的持续稳定发展，才是国际化能够最终成功的根本。

证券时报记者：既然您谈到汇率影响所有可贸易程度高的产业。此外，大幅度的贬值是一种以邻为壑的策略，也就是说只管自己的利益不顾他人的利益。从这个意义上说，2005年，美国要求人民币升值是有些道理的，那个时候人民币汇率的确是被低估的。综合以上分析，中国没有外部失衡问题，但是有内部失衡压力。

实际有效汇率越高，工业利润增速越低。这反映到现状就是，外商投资的一些制造企业都已经开始关闭在中国的工厂，低端的开始向东南亚、墨西哥等地外流，比如典型的服装、鞋帽、玩具等。

第三个方面，需要向其他国家的央行一样，维持金融系统的稳定。由此也折射出，短期内继续借助贸易结算推动国际化的空间已经很小。

朱海斌：从下一步来看，我个人的观点是，人民币汇率波幅的进一步扩大（如从2%到3%）的意义不大，真正有意义的是关于中间价的定价机制怎么变。另外一个方面，单纯的寄希望于压低汇率以带动出口、延缓经济调结构的想法是很危险的。而如果人民币对美元明显的贬值虽然会消灭通缩的压力，但是也会带来其他负面影响。其次，从货币国际化的阶段来说，初级阶段一般是借助于贸易结算的国际化，第二个阶段是借助于资本输出的国际化。鲁政委：这个问题从长远看，实质是探讨人民币汇率机制如何发展。在其他人看来，汇率虽然重要，但也并非唯一要点。

因此，下一阶段的人民币国际化，应更多依赖资本输出。近期外汇市场动静不小，先是卢布暴跌，再有瑞士央行意外宣布取消瑞郎对欧元的汇率限制。

同时，央行和外管局应该加大资本项目的可兑换，让市场自如地选择不同币种的资产。美国最落后的州相对于中国的东南沿海的差距已经缩小到只有10%~15%的差距，考虑到本土偏好，这种成本差距对于外商投资来说已经没有吸引力。

如果进一步用人民币实际有效汇率减去11个新兴经济体实际有效汇率的平均值，由此得到一条经验上衡量人民币有效汇率是否高估的线，结果显示：这条线与过去20年中国GDP轨迹完美吻合。如果升值会抑制国际对国内产品的需求，导致总需求不会过快扩张，最后的结果就是国内的物价水平不会很高。

凡是人民币有效汇率在平均值下面的时候，中国经济就非常好。具体来说就是扩大两个幅度（人民币汇率市场价相对中间价波动区间的继续扩大、人民币中间价日间波动幅度的扩大）。其主要原因是，可贸易程度高的产品在国际上大致是一个充分竞争的市场，对每个企业来说，其所面对的价格是既定的（自己几乎无力影响）。这有两个方向，一是汇率锚是盯着美元还是一篮子货币，这是一个非常深刻的变化。

因此，当前人民币汇率是否合理？究竟是被高估，还是处于均衡水平？解释这一切都需要先厘清判断汇率是否合理的标准是什么。与此同时，这也会加剧资本外流的程度。

如果是这种情况，那人民币汇率机制跟其他国家一样，实现完全市场化。在这样的情况下，我觉得比较合理的汇率政策是，假设美元今年升值10%，那么人民币兑美元应该贬值3%~5%，就是说人民币的实际有效汇率升值3%~5%。

正是由于实际有效汇率高估导致可贸易程度高（第二产业）的企业不盈利，使得大家把越来越多的钱转而投资到还能继续赚钱的房地产。另一方面，2014年中国的经常项目顺差是扩大的，因此人民币加大贬值的理由并不充分。

什么是可贸易程度高的产业？请具体谈一下汇率如何影响产业的中观层面。如果人民币实际有效汇率升值3%~5%，可一定程度上避免经常项目顺差进一步扩大，也会避免各国出现竞争性贬值的局面。但这里面确实有一个问题，也就是说目前的人民币汇率是以美元计价的，可是当涉及到出口还有其他问题的时候，其实人民币汇率是要以一篮子货币为准，也就是以实际有效汇率为准。总体来看，人民币有效汇率与中国整个工业企业的利润增速呈反方向变化的。

这是央行副行长潘功胜上周末的讲话，其实也是市场的共识。但就目前的国际情况看，除人民币之外的非美货币几乎都在贬值，这就相应的推高了人民币的实际有效汇率。

2012年全国金融工作会议首次从中央层面明确提出要抑制经济脱实向虚、金融要服务实体经济的问题。以上是假定双边汇率固定不变。

可贸易程度高的产品，会更多受到汇率的影响，汇率持续高估会直接让这些产业陷入困境。再从跨行业横向观察，会发现企业负债率与其行业的可贸易程度成正比。